Сунак вземете под внимание: размиването на корпоративното управление има последствия

Меморандум до основателите на икономическа политика. Глобалният капитал не е удовлетворен от нездравословното влияние на конкуренцията сред финансовите центрове върху стандартите на корпоративно ръководство и отбрана на акционерите. Това излиза наяве от острата рецензия на препоръчаните промени в режима на листване в Обединеното кралство, препоръчана тази седмица от Международната мрежа за корпоративно ръководство, клуб от световни институционални вложители, които ръководят тежки $77 трилиона активи.

Разводняването на защитните ограничения за ръководство в проекта за листинг на Службата за финансово държание следва емфатичен спад в първичните обществени предлагания на Лондонската фондова борса. Правителството на Риши Сунак също се тревожи за сериозното занемаряване на локалните акции от пенсионните фондове на Обединеното кралство. И въпреки всичко тягата на този ход към по-леко контролиране на досег е донкихотовска.

Сред главните опасения на ICGN е премахването на гласовете на акционерите преди обилни транзакции, като поглъщания. Като се има поради, че двете най-големи следвоенни индустриални компании на Англия – Imperial Chemical Industries и General Electric Company – бяха превърнати в корпоративни отломки от свръхамбициозни предложения, анулацията на инспекциите и балансите на акционерите по такива покупко-продажби уголемява смисъла на думата промяна. Промяната на разпоредбите съставлява топъл жест към капиталовите банкери и други експерти, които събират такси за покупко-продажби.

Следва премахването на гласовете на акционерите по покупко-продажби със свързани лица. Това наподобява необичайно в светлината на имплозиите в ръководството, включващи подозрително отношение към малцинствата от преобладаващите акционери в котираните в Обединеното кралство компании за задгранични запаси Bumi и ENRC.

След това има по-разрешителен метод, в това число унищожаване на наложителните клаузи за приключване към акции от двоен клас, при което на малцинство от акционери се дават по-големи права на благосъстоятелност. Въпросът е сложен от позиция на конкуренцията на финансовите центрове, като се има поради, че фирмите от двоен клас имат по-високи оценки по време на своите IPO. Но наградата се разсейва с течение на времето, тъй че разрешителното контролиране носи съмнителна облага.

Не е толкоз изненадващо тогава, че ICGN твърди, че новият режим ще подкопае Обединеното кралство като международен финансов център, ще изложи вложителите и пенсионерите да рискуват безпричинно и да подкопаят ролята на институционалните вложители в ръководството.

Някои може да намерят отношението на държавното управление на Обединеното кралство мъчно за схващане в светлината на всичко това. Търговското съглашение след Брекзит, подписано през 2020 година, планува минимални разпореждания за финансови услуги. И въпреки всичко управляващите в този момент рискуват да подкопаят режим на корпоративно ръководство, считан за златен стандарт в преследването им на интернационална конкурентоспособност.

Всъщност терзанията по отношение на конкурентната позиция на града са мощно пресилени. Въпреки Брекзит, Лондон се задържа на второ място след Ню Йорк в показателя на световните финансови центрове на Z/Yen Group, пред Сингапур и Хонконг. През 2021 година IPO-тата в Обединеното кралство набраха £14,7 милиарда Това се съпоставя с брутното интернационално издаване на облигации в Обединеното кралство през тази година от 1,1 трилиона $. В края на 2022 година непогасената стойност на интернационалните облигации на Обединеното кралство беше най-високата в света с над 3,2 трилиона $, с 800 милиарда $ повече от тази в Съединени американски щати. Други значими облаги на града бяха търговията с задгранична валута, трансграничното кредитиране, ръководството на активи и застраховането. Акциите изостават с една миля.

Това акцентира тезата на Майкъл Хауъл от CrossBorder Capital, че главната задача на актуалните финансови системи е рефинансирането на планината от задължения, от която от ден на ден зависи икономическият напредък. С други думи, мисленето на политиците се основава на стар модел за това какво вършат финансовите центрове и ролята, която IPO-тата играят за конкурентоспособността.

Що се отнася до безпокойството им по отношение на свитите дялови участия на пенсионните фондове в Обединеното кралство — то се равнява на отказване на глобализацията. Чуждестранните вложители запълниха празнината в капитала, като в този момент имат повече от половината от пазара на акции в Обединеното кралство. И с повишаването на техния дял от собствеността от 56,3 % на 57,7 % сред 2020 година и 2022 година, те явно се спънаха, когато пандемията изискваше доста набиране на капитал. Междувременно задграничните вложения в рисков капитал в Обединеното кралство през 2021 година възлизат на надалеч не нищожните £37,9 милиарда

Разбира се, би било добре, в случай че повече пари от локалните пенсионни фондове отидат в рисков капитал. Усилията на държавното управление да улесни схемите с дефинирани вноски да вършат това имат добър смисъл. Но главното съмнение, че корпоративното ръководство може да бъде спънка за икономическия напредък, не е по този начин. Съществува риск по-леките разпореждания за листване да натоварят котираните английски компании с по-висока цена на капитала, като в същото време обезпечат вход за по-неверни задгранични компании на Лондонската фондова борса.